道道網(wǎng)訊 A股里有一家制藥企業(yè)康恩貝，這些年來不斷通過并購實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的不斷增長，然而今年以來，靠并購不斷擴充業(yè)務(wù)規(guī)模的康恩貝終于陷入了業(yè)績倒退的歷史轉(zhuǎn)折點。

2016年，藥聞社小編在參加泰州的一屆醫(yī)藥論壇時，康恩貝董事長胡季強的十年千億營收的宏偉目標(biāo)曾讓小編印象深刻。如今隨著康恩貝三季報的營收、凈利潤均出現(xiàn)下滑，每年30%的增長率似乎已經(jīng)成為可望而不可及的目標(biāo)，而康恩貝在并購領(lǐng)域接連出現(xiàn)商譽減值或虧損的事件發(fā)生。

事實上，很多醫(yī)藥企業(yè)都在效仿輝瑞的并購模式。輝瑞是當(dāng)今第一大藥企，但輝瑞并非傳統(tǒng)的制藥巨頭，輝瑞在創(chuàng)立之初其實是一家化工企業(yè)，在制藥行業(yè)從做強到做大，大約只用了30年時間。很多人將輝瑞的發(fā)展理解為不斷并購形成巨無霸，然而輝瑞的發(fā)家史很具傳奇性，但并非像部分人所說的“重并購，輕研發(fā)”，而是二者巧妙結(jié)合，做到了很多其他藥企沒能做到的事情。

最近15個交易日，康恩貝經(jīng)歷了機構(gòu)拋售、主力資金加速出逃的窘境，未來的千億營收是否還有實現(xiàn)的空間，藥聞社將會持續(xù)關(guān)注。

半月主力流出6.71億元

12月2日，自11月12日康恩貝公布取得工業(yè)大麻交易許可證15個交易日以來，康恩貝股價自近期最高8.3元累計下跌至今6.21元（收盤價），股價已累計下跌25.18%。

11月12日，滬深兩市共計32只個股主力凈流出額超1億元。格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）、康恩貝（600572.SH）主力凈流出額位居前三，分別為4.95億元、4.50億元、3.40億元。

11月12日，機構(gòu)賣出方面，康恩貝(600572)被機構(gòu)拋售上億元，排在機構(gòu)賣出排行榜首位。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，該股主力凈賣出1.1億元，盤面上，該股下跌5.16%。消息面上，康恩貝方面發(fā)布雙十一戰(zhàn)報顯示，浙江康恩貝健康科技有限公司雙十一電商全平臺合計銷售4187.19萬，較去年同比增長21%，機構(gòu)大筆拋售似乎對此消息并不滿意。

據(jù)藥聞社小編統(tǒng)計，自11月12日以來，康恩貝主力凈流出達6.71億元，其中超大單凈流出達4.18億元，大單凈流出達2.53億元。而更令人錯愕的是，這15個交易日康恩貝的主力凈流入無一為正。這也就是說，在這15個交易日里，無論大盤指數(shù)及醫(yī)藥領(lǐng)域的指數(shù)是否漲跌，主力資金都在加速出逃康恩貝。

據(jù)證券時報11月12日報道，康恩貝(600572，SH)旗下云南云杏生物科技有限公司（以下簡稱云杏生物）已于11月11日取得工業(yè)大麻花葉加工許可證，可開展CBD提取加工相關(guān)業(yè)務(wù)。

今年以來，康恩貝在工業(yè)大麻方面的布局一直引人關(guān)注。據(jù)公司介紹，云杏生物已于今年1月取得了工業(yè)大麻花葉加工項目建廠的前置批復(fù)?？刀髫愡€與康恩貝集團公司下屬云南?？瞪锟萍加邢薰镜群腺Y設(shè)立了云南康麻生物科技有限公司，旨在進行工業(yè)大麻全產(chǎn)業(yè)鏈布局建設(shè)與整合發(fā)展。

今年4月4日，康恩貝通過上證E互動稱，公司全資子公司云杏生物改造完成后，提取生產(chǎn)線年加工處理工業(yè)大麻花葉（干品）能力可達2500~3000噸，將是目前已知國內(nèi)最大的工業(yè)大麻花葉加工處理產(chǎn)能企業(yè)之一。

康恩貝發(fā)力工業(yè)大麻或是無奈之舉。由于子公司當(dāng)家品種受到國家醫(yī)保等政策影響，日前，浙江康恩貝藥業(yè)股份有限公司(600572.SH，以下簡稱“康恩貝”)對2014年6月收購貴州拜特制藥有限公司(以下簡稱“貴州拜特”)51%股權(quán)所形成的商譽進行了減值準(zhǔn)備。

在銷售額排名前十的重點監(jiān)控藥品中，中藥注射劑占了七席，其中，丹參川芎嗪注射液、丹紅注射液、注射用丹參多酚酸鹽居前三。丹參川芎嗪注射液：主要成分為鹽酸川芎嗪、丹參素，適應(yīng)癥為閉塞性腦血管疾病，有兩家企業(yè)生產(chǎn)，分別是吉林四長制藥與貴州拜特制藥。

子公司拳頭產(chǎn)品遭遇重挫的同時，康恩貝也在積極探索新興產(chǎn)業(yè)和新興業(yè)務(wù)機會。公司董事長胡季強日前在接受媒體采訪時稱，將發(fā)揮公司幾十年在植物藥全產(chǎn)業(yè)鏈深耕的優(yōu)勢，扎扎實實把工業(yè)大麻當(dāng)成大產(chǎn)業(yè)來做，假以時日一定會成為公司新的增長極。

追熱點并購難以為繼？

提起康恩貝實控人胡季強，資本市場投資者一定非常熟悉。這些年來，康恩貝一直是資本市場醫(yī)藥企業(yè)中的風(fēng)云企業(yè)。

2015年股災(zāi)期間，胡季強高位買入康恩貝，至今仍然深套。這位有著“為國護盤第一人”之稱的浙商企業(yè)家，曾經(jīng)在股災(zāi)期間打響了A股增持的第一槍。

三年前，胡季強曾豪言“十年后要達到1000億元，我們需保持30%以上的增速才行。按照預(yù)期，今明兩年的增速將達40%-50%，會讓市場刮目相看”。胡季強還在論壇活動上表示，康恩貝提出“十年千億，引領(lǐng)國藥”，要成為中國中藥產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

除了實控人胡季強的豪言壯語，康恩貝更讓人記憶深刻的是它在資本市場的頻頻動作。

今年康恩貝集團公司下屬在云南的相關(guān)企業(yè)工業(yè)大麻有收成的面積約2萬畝，平均產(chǎn)量100公斤/畝。同時，公司還將外購原料約1000噸，其中500噸已經(jīng)簽訂協(xié)議。

除此之外，康恩貝在熱點業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局，動作頻頻。以醫(yī)藥行業(yè)熱門業(yè)務(wù)“生物醫(yī)藥”為例，根據(jù)康恩貝2019年三季度報，公司于2018年5月、2018年8月共計受讓嘉和生物27.45%的股權(quán)(后被稀釋至25.34%)。不過，報告期內(nèi)，公司所持嘉和生物投資收益為虧損4790.3萬元，上年同期收益為虧損551.25萬元。

此外，公司投資不足3年，就以3.4億元的價格將此前收購的56%的醫(yī)藥B2B平臺珍誠藥業(yè)股權(quán)悉數(shù)售出，比當(dāng)初購入的5億元少了近1.6億元。這段并購?fù)禄虺蔀榭刀髫惒辉柑崞鸬膫础?br/>

“追熱點”背后，不容忽視的是，康恩貝引以為傲的大品牌大品種工程近年來也呈現(xiàn)出增長緩慢的趨勢。

根據(jù)康恩貝日前發(fā)布的2019年三季度報，報告期內(nèi)公司納入大品牌大品種工程項目的品牌及產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入26.25億元，除了“金奧康”牌奧美拉唑系列產(chǎn)品、“珍視明”眼健康品牌系列產(chǎn)品、“康恩貝”牌麝香通心滴丸等系列產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長，報告期內(nèi)，“康恩貝”腸炎寧系列銷售收入同比下降 5.04%，“金艾康”牌漢防已甲素片銷售收入同比下降10.08%，“金笛”牌復(fù)方魚腥草合劑本期銷售收入同比下降19.87%。

三季報顯示，康恩貝2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入53.93億元，比上年同期下滑2.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.74億元，比上年同期下滑38.77%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤4.07億元，比上年同期下滑43.55%。

輕視研發(fā)通常意味著企業(yè)未來可能會缺乏持續(xù)的競爭力，事實上由于研發(fā)可能是康恩貝的短板，以至于康恩貝的各項收購進入時機都選在了行業(yè)熱點的成熟期（收割期），尤其是收購價基本上都買在了山頂。

一位生物制藥企業(yè)的董事長告訴藥聞社小編，胡季強作為國內(nèi)知名的制藥人，在業(yè)界有著很高的聲望，不過單就單抗藥布局來說，康恩貝的布局明顯要比其他企業(yè)晚了很多，近兩年大手筆投入，實際上未來可能很難獲得更好的資本回報。

事實上，康恩貝雖然從 2012 年就開始考慮布局生物藥，但并沒有培育出具有很大知名度的生物藥。而最令業(yè)界熟知的，還是去年5月康恩貝用6.53億元認(rèn)購了嘉和生物21.05%的股權(quán)。公告顯示，2018年4月和6月經(jīng)康恩貝董事會決議批準(zhǔn)，康恩貝合計投資9.53億元參股受讓嘉和生物股權(quán)，截止目前康恩貝持有嘉和生物27.45%股權(quán)。

近兩年來，大品牌大品種工程、收購明星單抗企業(yè)、進軍“互聯(lián)網(wǎng)+”、布局工業(yè)大麻，康恩貝的一系列轉(zhuǎn)型動作成為資本市場的熱點企業(yè)。然而業(yè)績上的尷尬，讓資本市場給予其估值不斷縮水。僅依靠并購當(dāng)前市場上估值過高的明星企業(yè)，也可能讓康恩貝未來不斷陷入商譽減值的風(fēng)險。

【責(zé)編：Farmer】